Американский фондовый рынок встретил итоги промежуточных выборов в США бурно. Сначала – вполне ожидаемой эйфорией, затем – настолько сильной распродажей, что стало уже не до споров, называть происходящее коррекцией или падением. На закрытии 6 ноября индекс S&P500 находился около 7 377 пунктов. Двузначная доходность индекса с начала года осталась в прошлом, а перед инвесторами вновь возникла привычная развилка:: докупать подешевевшие акции, пережидать волатильность или вообще уходить в кэш от будущих потрясений?

Но теперь к обычным сомнениям относительно оценок BigTech, искусственного интеллекта и корпоративных отчётов добавилась политика. Демократы получили большинство в обеих палатах Конгресса США. Это, казалось бы, позитив для рынка, поскольку должно ограничить эксцентричные решения Дональда Трампа и снизить часть политической неопределённости. Однако на рынке обсуждают две новые важные темы – возникшие риски для инфраструктуры ИИ и перспективы импичмента президента. Последний сюжет я пока рассматриваю именно как гипотезу, но если она хотя бы частично материализуется, для инвестиционных портфелей последствия могут оказаться вполне настоящими.

Пойдем по порядку.

BigTech: пузырь лопнул или из него выпустили воздух?

На неделе мы увидели серьёзные потери в технологических бумагах, причём сначала давление шло от отчётности, а затем к нему добавилась политическая реакция на победу демократов. Среди компаний, которые дали просадки и коррекции, – Qualcomm, Apple, Amazon, Alphabet, AMD.

В августе некоторые крупные инвестиционные дома допускали движение S&P500 к 8.000-8.200 пунктам к концу года. Я же ещё год назад предупреждал, что и 7.200 пунктов в 2026-м могут оказаться не таким уж плохим результатом. Весной и летом мне стало казаться, что мой собственный прогноз чрезмерно пессимистичен. Теперь, как ни неприятно это признавать, ориентир в 7.200 пунктов вновь выглядит ближе к реальности, чем 8.200. Но я бы очень не хотел, чтобы мой прогноз сбылся.

Главный вопрос касается не масштаба уже случившейся просадки, а перспектив ИИ-индустрии. Победа демократов усилила разговоры о более жёстких требованиях к дата-центрам, энергопотреблению и строительству инфраструктуры для ИИ. Возможны дополнительные экологические ограничения, налоги или сборы. Не обязательно, что вся эта повестка непременно воплотится в законы, но рынок уже включил её в расчёты. Тем более, что, поимо поражения в Конгрессе, республиканцы удерживают лишь 20 или 50 губернаторских постов. А это означает, что на уровне штатов могут возникнуть отягощающие развитие бигтеха требования. Недавний пример с демаршем губернатора Нью-Джерси против «дизельной сделки» Дональда Трампа и Владимира Путина – яркий пример тому, потому что касается политики. А сколько «особых», куда менее громких. Но значимых решений в отдельных штатах могут быть принято по отношению к собственным американским корпорациям.

Есть любопытное сопоставление цифр. Компания Gartner предупреждала о риске обесценения более чем на $3,5 трлн. инвестиций в инфраструктуру искусственного интеллекта к концу десятилетия. На фоне недавней распродажи оценки потери рыночной капитализации американских компаний также приблизились к $3 трлн. Сходство масштабов заставляет подумать, какую долю перегрева бигтеха рынок, возможно, уже снял.

Отсюда – два противоположных сценария. Первый: нынешнее падение – начало более глубокого разочарования в ИИ. Второй: рынок одним резким, спровоцированным выборами движением выпустил значительную часть излишнего «воздуха» и тогда вновь открывается возможность для покупок. Я весь год сокращал долю BigTech в пользу более консервативных секторов и пока не готов с ходу вернуться туда на крупные суммы. Но я не верю и в то, что технологическому тренду окончательно «переломали хребет». Однако развилка слишком принципиальна: срочно выкупать просадку, потому что «воздух выпущен» или, наоборот, воздержаться, потому что демократы еще устроят бигтеху проблемы…

И отдельным индикатором здесь станет предполагаемое IPO Anthropic. Компания, которую предварительно оценивают в триллионы долларов, претендует на рекордное размещение совершенно нового масштаба. Выходить на биржу после подобного обвала опасно: можно столкнуться с недостаточным спросом и разочаровать рынок ценой размещения. Перенести IPO – тоже риск, поскольку инвесторы могут воспринять это как сигнал слабости всей индустрии. Я лично не собираюсь участвовать в этом размещении, но за развитием этой истории, полагаю, есть смысл следить внимательно.

Политический джокер: кому может оказаться выгоден импичмент Трампа?

Теперь та самая тема, за которую меня наверняка обвинят в конспирологии. Я к подобным рассуждениям обычно отношусь скептически, но «конспирологический сюжет» может повлиять на инвестиции.

Итак, после выборов позиции Дональда Трампа заметно ослабли. Демократы получили контроль над Палатой представителей и Сенатом, усилились и на губернаторском уровне. Вице-президент США Джей Ди Венс, напротив, может стать для администрации ещё более важной фигурой: при оппозиционном большинстве в Сенате его способность договариваться с политическими противниками приобретает особое значение. Одновременно он фигурирует в обсуждении переговорного направления с Ираном, где для Белого дома потенциальный успех был бы весьма кстати. И одновременно именно он последнее время не слишком многоречив – словно «затаился»…

Теперь об импичменте. Прецеденты у США были: импичмент объявляли Эндрю Джонсону, Биллу Клинтону и дважды Дональду Трампу, однако ни один из них не был подтвержден решением Сената. Ричард Никсон, напомню, ушёл в отставку до голосования по обвинениям в Палате представителей.

Импичмент в американской системе – это не автоматическое изгнание президента из Белого дома. Палата представителей простым большинством утверждает обвинения, а для отстранения президента нужно, чтобы в Сенате проголосовали за не менее двух третей голосов сенаторов. У демократов в Сенате 56 мест против 44 у республиканцев. Чтобы решение об отстранении прошло, к голосам демократов должны добавиться, условно говоря, человек 15 республиканцев. Вроде бы, шансов нет. Но я предлагаю поставить вопрос иначе: а кому в итоге достанется Белый дом, если импичмент нынешнего президента всё-таки завершится отстранением? Не демократам. Президентом автоматически станет республиканец Джей Ди Венс. И тогда возникает чисто гипотетический сюжет: а не могут ли некоторые влиятельные республиканцы (особенно – нового поколения) счесть переход власти к молодому политику более перспективным для партии, чем ещё два года идти к президентским выборам 2028 года вместе с ослабевшим Трампом? Идти с Трампом – высокая вероятность проиграть следующие президентские выборы. Помочь демократам протащить импичмент – значит, на два года сделать президентом Венса и с ним – высокий шанс переизбрания в 2028 году.

Никаких доказательств существования подобной интригу, конечно, у меня нет. Это версия, а не новость. Но если бы группа республиканских сенаторов поддержала обвинительное решение демократов, партия могла бы сохранить Белый дом, одновременно сменив человека, который, возможно, стал для неё политической обузой. Добавим сюда возможные президентские амбиции самого Венса, позиционирование Марко Рубио (который заявил о готовности поддержать Венса на следующих выборах и который, возможно, может стать следующим вице-президентом США) и Рона Десантиса, который, судя по всему, тоже готов сыграть в одну игру со всей «молодой» командой Республиканской партии.

Получается интрига, за которой имеет смысл следить уже потому, что её реализация полностью изменила бы рыночные ожидания.

Обычно инвесторы любят статистику: после промежуточных выборов в США рынок традиционно демонстрировал положительные результаты на горизонтах шести и двенадцати месяцев. Но статистика не даёт гарантии в конкретном году. Если вместо снятой неопределённости о составе Конгресса возникнет новая – о судьбе самого президента, она может отодвинуть и покупки BigTech, и надежды на рождественское ралли. Вот это и есть «фактор Х».

На развилке сценариев

Получается, у инвестора три варианта. Поверить, что акции технологических лидеров подешевели достаточно, и покупать их. Остаться в более консервативных секторах, как это в основном делаю я. Или даже увеличить долю кэша, чтобы переждать возможный новый виток политического кризиса из-за импичмента. Не исключено, что выиграет первый подход и тогда все эти осторожные и заумные рассуждения покажутся смешными. Но не исключён и обратный сценарий. Я пока нахожусь на этой развилке и не намерен изображать уверенность, которой у меня нет.

Есть ещё два политических сюжета, которые могут быстро повлиять на рынки из-за итогов выборов в Конгресс. Первый – Иран. Пока нынешняя администрация США сохраняет свои возможности и до вступления в должность нового Конгресса остаются недели, нельзя исключать как ускоренного соглашения с Тегераном, так и нового обострения. Сигналы приходят противоречивые. А для нас важно не само соревнование политических заявлений, а экономическая цепочка: нефть – инфляция – решения ФРС – стоимость кредитов – потребительский спрос – доходы компаний.

Второй сюжет – российско-украинский конфликт. Вновь звучат заявления о близости договорённостей, вновь появляются оговорки и противоречия. Здесь я не готов гадать, кто насколько искренен и какие уступки возможны. Но даже частичное снижение напряжённости могло бы оптимистично повлиять на мировые рынки. При этом для цен на нефть и глобальной инфляции иранская история сейчас более значима, чем российско-украинская.

Нефть и золото

По итогам недели Brent опустилась ниже $98 за баррель. Для моих инвестиционных размышлений это хорошая новость. ОПЕК+ сохранила декабрьские параметры добычи, не пытаясь дополнительно раскачивать рынок. Но впереди – сложные вопросы квот, прежде всего со стороны стран, которые способны добывать больше установленных лимитов. В частности, Ирак опять напомнил о своих возможностях увеличить производство и о желании пересмотреть квоту. На более длинной дистанции важны и альтернативные транспортные коридоры, которые могли бы уменьшить зависимость нефтяной логистики от опасных узких мест вроде Ормузского пролива. Например, проект нефтепровода из Ирака в Турцию.

Я всё чаще допускаю, что после нынешней фазы ближневосточного конфликта нефть вернётся не к $30–40, конечно, а к более умеренным уровням – условно $60–80 за баррель. Это не означает исчезновения нефтяного бизнеса, но означает возможный конец периода сверхприбылей. Повод подумать о сокращении позиций в акциях нефтяной индустрии.

Золото на политической распродаже вдруг «вспомнило» свою классическую роль защитного актива. На первой волне снижения технологических бумаг оно слабело вместе с рынком, а затем, когда источником тревоги стала политика, пошло вверх и вернулось примерно к $4.080 за унцию после движения выше $4.100. Если версия с новым американским политическим кризисом начнёт воплощаться, не исключаю повторного движения к $4.300–4.500. То есть золото может вернуться к почти позабытому за последние годы контрциклическому движению по отношению к рынку акций.

Отчётный сезон: где искать опору за пределами BigTech

В инвестиционном анализе отчёты компаний по-прежнему важнее громких прогнозов околорыночных пророков. Мне нравится, что Пётр Пушкарёв на нашем канале Finversia подробно разбирает сами результаты эмитентов, хотя его оптимизм относительно технологического сектора я далеко не всегда разделяю. Прежде, чем спорить о том, куда пойдут акции, полезно хотя бы узнать, что произошло с выручкой, прибылью, расходами и перспективами бизнеса. Да, это скучнее, чем объявлять очередную эпохальную катастрофу или гениально предсказывать ралли. Зато практической пользы больше.

На мой взгляд, в ближайшие недели особенно важны компании потребительского сектора. 17 ноября отчитается Home Depot. Я не жду от неё обязательного чуда: высокая стоимость кредитов и слабость рынка недвижимости США – не лучшая среда для торговли товарами для ремонта и строительства. Но в моём портфеле это одна из заметных позиций, и отчёт может либо подтвердить, либо ослабить возникший в бумагах позитивный импульс.

18 ноября внимание будет приковано к Target. Компания долгое время находилась в моем портфеле в минусе, затем сумела выйти в положительную зону. Важны перемены в руководстве и совместные торговые проекты. Один из них связан с Ulta Beauty, которую я дополнительно покупал летом. После докупки 26 июня к моменту эфира эта позиция выросла примерно на 25,3%. Многое зависит как раз от коллаборации с Target.

Не менее интересна Marvell Technology – существенная история в высокотехнологическом секторе. На фоне сомнений в перспективах ИИ её отчёт для рынка особенно важен. Только дату здесь нужно уточнить: сама компания объявила публикацию результатов и конференц-звонок на 1 декабря, а не на 26 ноября, которое фигурировало в предварительных календарях.

Российский рынок: источники позхитива

Индекс MOEX находится примерно в районе 2.480 пунктов. Это заметно выше летних минимумов, когда раздавались совершенно апокалиптические прогнозы. И всё же с начала года рынок остаётся в минусе – около 9%. Рубль, на мой взгляд, по-прежнему слишком крепок для того, чтобы вдохновлять рынок. Мой ноябрьский ориентир по курсу доллара – 82–85 рублей, но серьёзного ослабления рубля до конца года я пока не ожидаю.

Но позитив на российском рынке есть. Вопреки разговорам о полном крахе девелопмента, строительный рынок оказался живучее, чем его хоронили. С рынка ушли менее 5% строительных компаний, а намеки на санацию «Самолета» поддержали даже этого, самого проблемного эмитента самого проблемного сектора рынка.

Сбербанк ждёт рекордных финансовых результатов; Герман Греф говорил о возможности приблизиться к 2 трлн. рублей годовой прибыли.

Есть и тревожные истории. У группы МГКЛ возникли технические дефолты по облигациям. Очередной пример того, что на российском долговом рынке риски еще не все реализовались. Не радуют и новые налоговые инициативы. На словах государство хочет увеличить капитализацию фондового рынка и привлечь частные деньги. Но одновременно возникают идеи повысить налоги на инвестиционные доходы, а также изменить налоговые режимы для личных фондов и закрытых паевых фондов. Для рынка капитала логика, мягко говоря, противоречивая. Можно сколько угодно радоваться тому, что на богатого инвестора станет больше налогов. Но если его интерес к российским бумагам снизится, это ударит и по ликвидности рынка, на котором работает совсем небольшой частный инвестор. Хорошо хотя бы, что минфин услышал критику по части специальных инвестиционных конструкций и готов обсуждать налогообложение ЗПИФов.

Среди российских бумаг есть приятные примеры – Сбербанк, «Татнефть», «Лукойл», «Новатэк», «ФосАгро», ДОМ.РФ. Например, мой российский инвестпортфель благодаря им в плюсе, хотя индекс MOEX в этом году в минусе. Отчасти сработала ставка на компании, которые способны быстрее других отреагировать на смягчение политических и экономических рисков. В плюс удалось вернуться даже небольшой позиции в акциях Positive Technologies.

Но не следует переносить успех отдельных бумаг на весь российский рынок: здесь по-прежнему много проблем и в доходности, и в регулировании, и в доверии.

Действия и тактика в «уолл-стритовском» портфеле

22 октября мы провели довольно крупную докупку. Часть средств направили в ритейл, примерно сопоставимую – в финансовый сектор; технологические бумаги брали выборочно, главным образом компании с устойчивым потребительским бизнесом, такие как Apple, Alphabet, Amazon и Microsoft. Долю свободного кэша тогда снизили примерно с 26–28% до 16–16,5%. Пока манёвр выглядит удачным: в день послевыборного роста наш портфель прибавил вдвое больше индекса S&P500, а при последующем падении потерял относительно меньше. Но не пока рано принимать первые удачные дни за окончательный результат.

Наши октябрьские покупки строились на четырёх проверяемых ожиданиях. Первое – ФРС не повысит ставку на ближайшем заседании. Так и произошло, хотя к тому моменту решение уже во многом было заложено в цены. Второе – рынок позитивно отреагирует на победу демократов на промежуточных выборах. 4 ноября именно так и произошло, но уже на следующий день позитив оказался серьёзно подорван распродажей.

Остались две реперные точки. Третья точка – отчётность американского ритейла: Home Depot, Target и других компаний, от которых мы ждём подтверждения устойчивого спроса. Четвёртая – традиционный сезон продаж в США: День благодарения 26 ноября, Чёрная пятница 27 ноября, Киберпонедельник 30 ноября и затем рождественский период. Мы рассчитываем, что эти события поддержат торговые сети и помогут нашим покупкам показать результат. Проверить это можно будет уже в первых числах декабря, по итогам Черной пятницы и Кибер-понедельника.

Но здесь есть риски. Высокие ставки, дорогие кредитные карты и инфляция могут изменить потребительский настрой американцев в этом году. Мой расчет, что за конец октября и ноябрь произойдет снижение нефти, это успеет отразиться в уровне инфляцию, а более спокойные показатели дадут ФРС возможность хотя бы не повышать ставку в декабре. Пока по нефти движение вниз действительно произошло. Успеет ли оно отразиться на ценах, ожиданиях покупателей и розничных продажах – большой вопрос. Смотрим за развитием ситуации.

Собственно, поэтому я сейчас и не бросаю оставшиеся 16,5% свободного кэша портфеля в подешевевший BigTech. Если политический фактор не усилится, а ритейл порадует результатами, такой осторожный подход может стоить нам недополученной прибыли. Если же «сюжет с импичментом» или новый виток ближневосточного кризиса внесёт очередную неопределённость, кэш пригодится. Меня не радует отсутствие уверенного ответа, но изображать уверенность в такой ситуации было бы ещё хуже.

И есть ещё одно решение, которое я, вероятно, приму в ближайшие дни: существенно сокращу нефтяную часть американского портфеля. Раньше я относился к этому сектору осторожно и иногда упускал хорошие возможности. Затем в моем портфеле появились Exxon Mobil, Chevron, позднее Petrobras, ConocoPhillips, Evolution Petroleum – все эти позиции в значимом плюсе. Кроме того, были открыты и небольшие разведывательные позиции в нефтесервисной «тройке», которые пока выглядят неудачно.

Если ожидания снижения нефтяных котировок оправдаются, хочу уменьшить ряд позиций как минимум примерно вдвое. То есть не просто забрать получившуюся прибыль, а снизить зависимость портфеля от нефтяной конъюнктуры. Разумеется, окончательно об этом можно будет говорить только после самой сделки. Kinder Morgan пока предполагаю сохранить: у этой компании несколько иная инвестиционная история.

Я никого не призываю повторять мои действия. На нефтяном рынке достаточно инвесторов, которые видят долгосрочную перспективу иначе. Мне же кажется, что на пороге возможного изменения политической картины стоит задуматься, не заканчивается ли период сверхприбылей сектора.

* * *

Итак, есть несколько возможных вариантов будущего, разные по последствиям для портфелей. Кто-то сейчас купит BigTech и через год, возможно, посмеётся над моей осторожностью. Кто-то предпочтёт защитные бумаги или кэш и окажется прав, если новое политическое обострение вновь ударит по рынку. Сравним результаты ближе к Рождеству. Мне, разумеется, было бы приятно выйти перед читателями и зрителями в картонной короне и сообщить, что наши «четыре реперные точки» сработали как часы и поэтому инвестпортфель обогнал S&P500. Но гораздо важнее понять, с какой долей кэша, какими компаниями и какими рисками мы войдём в 2027 год. Американские выборы прошли. Но их влияние на рынки, похоже, только разворачивается…

, Мировые рынки, выступления, отчеты, анонсы событий. , Основные фондовые индексы США демонстрируют смешанную динамику в последний час торгов пятницы, поскольку восстановление технологического сектора на фоне выкупа просадки в акциях производителей микросхем оказывает поддержку рынку, несмотря на сильные макроэкономические данные, усилившие ожидания повышения ставки Федеральной резервной системой (ФРС) в декабре. , Доллар уверенно растёт в пятницу и движется к максимальному однодневному повышению за последние семь недель после публикации более сильного, чем ожидалось, отчёта по занятости США.

Американский фондовый рынок встретил итоги промежуточных выборов в США бурно. Сначала – вполне ожидаемой эйфорией, затем – настолько сильной распродажей, что стало уже не до споров, называть происходящее коррекцией или падением. На закрытии 6 ноября индекс S&P500 находился около 7 377 пунктов. Двузначная доходность индекса с начала года осталась в прошлом, а перед инвесторами вновь возникла привычная развилка:: докупать подешевевшие акции, пережидать волатильность или вообще уходить в кэш от будущих потрясений?

Но теперь к обычным сомнениям относительно оценок BigTech, искусственного интеллекта и корпоративных отчётов добавилась политика. Демократы получили большинство в обеих палатах Конгресса США. Это, казалось бы, позитив для рынка, поскольку должно ограничить эксцентричные решения Дональда Трампа и снизить часть политической неопределённости. Однако на рынке обсуждают две новые важные темы – возникшие риски для инфраструктуры ИИ и перспективы импичмента президента. Последний сюжет я пока рассматриваю именно как гипотезу, но если она хотя бы частично материализуется, для инвестиционных портфелей последствия могут оказаться вполне настоящими.

Пойдем по порядку.

BigTech: пузырь лопнул или из него выпустили воздух?

На неделе мы увидели серьёзные потери в технологических бумагах, причём сначала давление шло от отчётности, а затем к нему добавилась политическая реакция на победу демократов. Среди компаний, которые дали просадки и коррекции, – Qualcomm, Apple, Amazon, Alphabet, AMD.

В августе некоторые крупные инвестиционные дома допускали движение S&P500 к 8.000-8.200 пунктам к концу года. Я же ещё год назад предупреждал, что и 7.200 пунктов в 2026-м могут оказаться не таким уж плохим результатом. Весной и летом мне стало казаться, что мой собственный прогноз чрезмерно пессимистичен. Теперь, как ни неприятно это признавать, ориентир в 7.200 пунктов вновь выглядит ближе к реальности, чем 8.200. Но я бы очень не хотел, чтобы мой прогноз сбылся.

Главный вопрос касается не масштаба уже случившейся просадки, а перспектив ИИ-индустрии. Победа демократов усилила разговоры о более жёстких требованиях к дата-центрам, энергопотреблению и строительству инфраструктуры для ИИ. Возможны дополнительные экологические ограничения, налоги или сборы. Не обязательно, что вся эта повестка непременно воплотится в законы, но рынок уже включил её в расчёты. Тем более, что, поимо поражения в Конгрессе, республиканцы удерживают лишь 20 или 50 губернаторских постов. А это означает, что на уровне штатов могут возникнуть отягощающие развитие бигтеха требования. Недавний пример с демаршем губернатора Нью-Джерси против «дизельной сделки» Дональда Трампа и Владимира Путина – яркий пример тому, потому что касается политики. А сколько «особых», куда менее громких. Но значимых решений в отдельных штатах могут быть принято по отношению к собственным американским корпорациям.

Есть любопытное сопоставление цифр. Компания Gartner предупреждала о риске обесценения более чем на $3,5 трлн. инвестиций в инфраструктуру искусственного интеллекта к концу десятилетия. На фоне недавней распродажи оценки потери рыночной капитализации американских компаний также приблизились к $3 трлн. Сходство масштабов заставляет подумать, какую долю перегрева бигтеха рынок, возможно, уже снял.

Отсюда – два противоположных сценария. Первый: нынешнее падение – начало более глубокого разочарования в ИИ. Второй: рынок одним резким, спровоцированным выборами движением выпустил значительную часть излишнего «воздуха» и тогда вновь открывается возможность для покупок. Я весь год сокращал долю BigTech в пользу более консервативных секторов и пока не готов с ходу вернуться туда на крупные суммы. Но я не верю и в то, что технологическому тренду окончательно «переломали хребет». Однако развилка слишком принципиальна: срочно выкупать просадку, потому что «воздух выпущен» или, наоборот, воздержаться, потому что демократы еще устроят бигтеху проблемы…

И отдельным индикатором здесь станет предполагаемое IPO Anthropic. Компания, которую предварительно оценивают в триллионы долларов, претендует на рекордное размещение совершенно нового масштаба. Выходить на биржу после подобного обвала опасно: можно столкнуться с недостаточным спросом и разочаровать рынок ценой размещения. Перенести IPO – тоже риск, поскольку инвесторы могут воспринять это как сигнал слабости всей индустрии. Я лично не собираюсь участвовать в этом размещении, но за развитием этой истории, полагаю, есть смысл следить внимательно.

Политический джокер: кому может оказаться выгоден импичмент Трампа?

Теперь та самая тема, за которую меня наверняка обвинят в конспирологии. Я к подобным рассуждениям обычно отношусь скептически, но «конспирологический сюжет» может повлиять на инвестиции.

Итак, после выборов позиции Дональда Трампа заметно ослабли. Демократы получили контроль над Палатой представителей и Сенатом, усилились и на губернаторском уровне. Вице-президент США Джей Ди Венс, напротив, может стать для администрации ещё более важной фигурой: при оппозиционном большинстве в Сенате его способность договариваться с политическими противниками приобретает особое значение. Одновременно он фигурирует в обсуждении переговорного направления с Ираном, где для Белого дома потенциальный успех был бы весьма кстати. И одновременно именно он последнее время не слишком многоречив – словно «затаился»…

Теперь об импичменте. Прецеденты у США были: импичмент объявляли Эндрю Джонсону, Биллу Клинтону и дважды Дональду Трампу, однако ни один из них не был подтвержден решением Сената. Ричард Никсон, напомню, ушёл в отставку до голосования по обвинениям в Палате представителей.

Импичмент в американской системе – это не автоматическое изгнание президента из Белого дома. Палата представителей простым большинством утверждает обвинения, а для отстранения президента нужно, чтобы в Сенате проголосовали за не менее двух третей голосов сенаторов. У демократов в Сенате 56 мест против 44 у республиканцев. Чтобы решение об отстранении прошло, к голосам демократов должны добавиться, условно говоря, человек 15 республиканцев. Вроде бы, шансов нет. Но я предлагаю поставить вопрос иначе: а кому в итоге достанется Белый дом, если импичмент нынешнего президента всё-таки завершится отстранением? Не демократам. Президентом автоматически станет республиканец Джей Ди Венс. И тогда возникает чисто гипотетический сюжет: а не могут ли некоторые влиятельные республиканцы (особенно – нового поколения) счесть переход власти к молодому политику более перспективным для партии, чем ещё два года идти к президентским выборам 2028 года вместе с ослабевшим Трампом? Идти с Трампом – высокая вероятность проиграть следующие президентские выборы. Помочь демократам протащить импичмент – значит, на два года сделать президентом Венса и с ним – высокий шанс переизбрания в 2028 году.

Никаких доказательств существования подобной интригу, конечно, у меня нет. Это версия, а не новость. Но если бы группа республиканских сенаторов поддержала обвинительное решение демократов, партия могла бы сохранить Белый дом, одновременно сменив человека, который, возможно, стал для неё политической обузой. Добавим сюда возможные президентские амбиции самого Венса, позиционирование Марко Рубио (который заявил о готовности поддержать Венса на следующих выборах и который, возможно, может стать следующим вице-президентом США) и Рона Десантиса, который, судя по всему, тоже готов сыграть в одну игру со всей «молодой» командой Республиканской партии.

Получается интрига, за которой имеет смысл следить уже потому, что её реализация полностью изменила бы рыночные ожидания.

Обычно инвесторы любят статистику: после промежуточных выборов в США рынок традиционно демонстрировал положительные результаты на горизонтах шести и двенадцати месяцев. Но статистика не даёт гарантии в конкретном году. Если вместо снятой неопределённости о составе Конгресса возникнет новая – о судьбе самого президента, она может отодвинуть и покупки BigTech, и надежды на рождественское ралли. Вот это и есть «фактор Х».

На развилке сценариев

Получается, у инвестора три варианта. Поверить, что акции технологических лидеров подешевели достаточно, и покупать их. Остаться в более консервативных секторах, как это в основном делаю я. Или даже увеличить долю кэша, чтобы переждать возможный новый виток политического кризиса из-за импичмента. Не исключено, что выиграет первый подход и тогда все эти осторожные и заумные рассуждения покажутся смешными. Но не исключён и обратный сценарий. Я пока нахожусь на этой развилке и не намерен изображать уверенность, которой у меня нет.

Есть ещё два политических сюжета, которые могут быстро повлиять на рынки из-за итогов выборов в Конгресс. Первый – Иран. Пока нынешняя администрация США сохраняет свои возможности и до вступления в должность нового Конгресса остаются недели, нельзя исключать как ускоренного соглашения с Тегераном, так и нового обострения. Сигналы приходят противоречивые. А для нас важно не само соревнование политических заявлений, а экономическая цепочка: нефть – инфляция – решения ФРС – стоимость кредитов – потребительский спрос – доходы компаний.

Второй сюжет – российско-украинский конфликт. Вновь звучат заявления о близости договорённостей, вновь появляются оговорки и противоречия. Здесь я не готов гадать, кто насколько искренен и какие уступки возможны. Но даже частичное снижение напряжённости могло бы оптимистично повлиять на мировые рынки. При этом для цен на нефть и глобальной инфляции иранская история сейчас более значима, чем российско-украинская.

Нефть и золото

По итогам недели Brent опустилась ниже $98 за баррель. Для моих инвестиционных размышлений это хорошая новость. ОПЕК+ сохранила декабрьские параметры добычи, не пытаясь дополнительно раскачивать рынок. Но впереди – сложные вопросы квот, прежде всего со стороны стран, которые способны добывать больше установленных лимитов. В частности, Ирак опять напомнил о своих возможностях увеличить производство и о желании пересмотреть квоту. На более длинной дистанции важны и альтернативные транспортные коридоры, которые могли бы уменьшить зависимость нефтяной логистики от опасных узких мест вроде Ормузского пролива. Например, проект нефтепровода из Ирака в Турцию.

Я всё чаще допускаю, что после нынешней фазы ближневосточного конфликта нефть вернётся не к $30–40, конечно, а к более умеренным уровням – условно $60–80 за баррель. Это не означает исчезновения нефтяного бизнеса, но означает возможный конец периода сверхприбылей. Повод подумать о сокращении позиций в акциях нефтяной индустрии.

Золото на политической распродаже вдруг «вспомнило» свою классическую роль защитного актива. На первой волне снижения технологических бумаг оно слабело вместе с рынком, а затем, когда источником тревоги стала политика, пошло вверх и вернулось примерно к $4.080 за унцию после движения выше $4.100. Если версия с новым американским политическим кризисом начнёт воплощаться, не исключаю повторного движения к $4.300–4.500. То есть золото может вернуться к почти позабытому за последние годы контрциклическому движению по отношению к рынку акций.

Отчётный сезон: где искать опору за пределами BigTech

В инвестиционном анализе отчёты компаний по-прежнему важнее громких прогнозов околорыночных пророков. Мне нравится, что Пётр Пушкарёв на нашем канале Finversia подробно разбирает сами результаты эмитентов, хотя его оптимизм относительно технологического сектора я далеко не всегда разделяю. Прежде, чем спорить о том, куда пойдут акции, полезно хотя бы узнать, что произошло с выручкой, прибылью, расходами и перспективами бизнеса. Да, это скучнее, чем объявлять очередную эпохальную катастрофу или гениально предсказывать ралли. Зато практической пользы больше.

На мой взгляд, в ближайшие недели особенно важны компании потребительского сектора. 17 ноября отчитается Home Depot. Я не жду от неё обязательного чуда: высокая стоимость кредитов и слабость рынка недвижимости США – не лучшая среда для торговли товарами для ремонта и строительства. Но в моём портфеле это одна из заметных позиций, и отчёт может либо подтвердить, либо ослабить возникший в бумагах позитивный импульс.

18 ноября внимание будет приковано к Target. Компания долгое время находилась в моем портфеле в минусе, затем сумела выйти в положительную зону. Важны перемены в руководстве и совместные торговые проекты. Один из них связан с Ulta Beauty, которую я дополнительно покупал летом. После докупки 26 июня к моменту эфира эта позиция выросла примерно на 25,3%. Многое зависит как раз от коллаборации с Target.

Не менее интересна Marvell Technology – существенная история в высокотехнологическом секторе. На фоне сомнений в перспективах ИИ её отчёт для рынка особенно важен. Только дату здесь нужно уточнить: сама компания объявила публикацию результатов и конференц-звонок на 1 декабря, а не на 26 ноября, которое фигурировало в предварительных календарях.

Российский рынок: источники позхитива

Индекс MOEX находится примерно в районе 2.480 пунктов. Это заметно выше летних минимумов, когда раздавались совершенно апокалиптические прогнозы. И всё же с начала года рынок остаётся в минусе – около 9%. Рубль, на мой взгляд, по-прежнему слишком крепок для того, чтобы вдохновлять рынок. Мой ноябрьский ориентир по курсу доллара – 82–85 рублей, но серьёзного ослабления рубля до конца года я пока не ожидаю.

Но позитив на российском рынке есть. Вопреки разговорам о полном крахе девелопмента, строительный рынок оказался живучее, чем его хоронили. С рынка ушли менее 5% строительных компаний, а намеки на санацию «Самолета» поддержали даже этого, самого проблемного эмитента самого проблемного сектора рынка.

Сбербанк ждёт рекордных финансовых результатов; Герман Греф говорил о возможности приблизиться к 2 трлн. рублей годовой прибыли.

Есть и тревожные истории. У группы МГКЛ возникли технические дефолты по облигациям. Очередной пример того, что на российском долговом рынке риски еще не все реализовались. Не радуют и новые налоговые инициативы. На словах государство хочет увеличить капитализацию фондового рынка и привлечь частные деньги. Но одновременно возникают идеи повысить налоги на инвестиционные доходы, а также изменить налоговые режимы для личных фондов и закрытых паевых фондов. Для рынка капитала логика, мягко говоря, противоречивая. Можно сколько угодно радоваться тому, что на богатого инвестора станет больше налогов. Но если его интерес к российским бумагам снизится, это ударит и по ликвидности рынка, на котором работает совсем небольшой частный инвестор. Хорошо хотя бы, что минфин услышал критику по части специальных инвестиционных конструкций и готов обсуждать налогообложение ЗПИФов.

Среди российских бумаг есть приятные примеры – Сбербанк, «Татнефть», «Лукойл», «Новатэк», «ФосАгро», ДОМ.РФ. Например, мой российский инвестпортфель благодаря им в плюсе, хотя индекс MOEX в этом году в минусе. Отчасти сработала ставка на компании, которые способны быстрее других отреагировать на смягчение политических и экономических рисков. В плюс удалось вернуться даже небольшой позиции в акциях Positive Technologies.

Но не следует переносить успех отдельных бумаг на весь российский рынок: здесь по-прежнему много проблем и в доходности, и в регулировании, и в доверии.

Действия и тактика в «уолл-стритовском» портфеле

22 октября мы провели довольно крупную докупку. Часть средств направили в ритейл, примерно сопоставимую – в финансовый сектор; технологические бумаги брали выборочно, главным образом компании с устойчивым потребительским бизнесом, такие как Apple, Alphabet, Amazon и Microsoft. Долю свободного кэша тогда снизили примерно с 26–28% до 16–16,5%. Пока манёвр выглядит удачным: в день послевыборного роста наш портфель прибавил вдвое больше индекса S&P500, а при последующем падении потерял относительно меньше. Но не пока рано принимать первые удачные дни за окончательный результат.

Наши октябрьские покупки строились на четырёх проверяемых ожиданиях. Первое – ФРС не повысит ставку на ближайшем заседании. Так и произошло, хотя к тому моменту решение уже во многом было заложено в цены. Второе – рынок позитивно отреагирует на победу демократов на промежуточных выборах. 4 ноября именно так и произошло, но уже на следующий день позитив оказался серьёзно подорван распродажей.

Остались две реперные точки. Третья точка – отчётность американского ритейла: Home Depot, Target и других компаний, от которых мы ждём подтверждения устойчивого спроса. Четвёртая – традиционный сезон продаж в США: День благодарения 26 ноября, Чёрная пятница 27 ноября, Киберпонедельник 30 ноября и затем рождественский период. Мы рассчитываем, что эти события поддержат торговые сети и помогут нашим покупкам показать результат. Проверить это можно будет уже в первых числах декабря, по итогам Черной пятницы и Кибер-понедельника.

Но здесь есть риски. Высокие ставки, дорогие кредитные карты и инфляция могут изменить потребительский настрой американцев в этом году. Мой расчет, что за конец октября и ноябрь произойдет снижение нефти, это успеет отразиться в уровне инфляцию, а более спокойные показатели дадут ФРС возможность хотя бы не повышать ставку в декабре. Пока по нефти движение вниз действительно произошло. Успеет ли оно отразиться на ценах, ожиданиях покупателей и розничных продажах – большой вопрос. Смотрим за развитием ситуации.

Собственно, поэтому я сейчас и не бросаю оставшиеся 16,5% свободного кэша портфеля в подешевевший BigTech. Если политический фактор не усилится, а ритейл порадует результатами, такой осторожный подход может стоить нам недополученной прибыли. Если же «сюжет с импичментом» или новый виток ближневосточного кризиса внесёт очередную неопределённость, кэш пригодится. Меня не радует отсутствие уверенного ответа, но изображать уверенность в такой ситуации было бы ещё хуже.

И есть ещё одно решение, которое я, вероятно, приму в ближайшие дни: существенно сокращу нефтяную часть американского портфеля. Раньше я относился к этому сектору осторожно и иногда упускал хорошие возможности. Затем в моем портфеле появились Exxon Mobil, Chevron, позднее Petrobras, ConocoPhillips, Evolution Petroleum – все эти позиции в значимом плюсе. Кроме того, были открыты и небольшие разведывательные позиции в нефтесервисной «тройке», которые пока выглядят неудачно.

Если ожидания снижения нефтяных котировок оправдаются, хочу уменьшить ряд позиций как минимум примерно вдвое. То есть не просто забрать получившуюся прибыль, а снизить зависимость портфеля от нефтяной конъюнктуры. Разумеется, окончательно об этом можно будет говорить только после самой сделки. Kinder Morgan пока предполагаю сохранить: у этой компании несколько иная инвестиционная история.

Я никого не призываю повторять мои действия. На нефтяном рынке достаточно инвесторов, которые видят долгосрочную перспективу иначе. Мне же кажется, что на пороге возможного изменения политической картины стоит задуматься, не заканчивается ли период сверхприбылей сектора.

* * *

Итак, есть несколько возможных вариантов будущего, разные по последствиям для портфелей. Кто-то сейчас купит BigTech и через год, возможно, посмеётся над моей осторожностью. Кто-то предпочтёт защитные бумаги или кэш и окажется прав, если новое политическое обострение вновь ударит по рынку. Сравним результаты ближе к Рождеству. Мне, разумеется, было бы приятно выйти перед читателями и зрителями в картонной короне и сообщить, что наши «четыре реперные точки» сработали как часы и поэтому инвестпортфель обогнал S&P500. Но гораздо важнее понять, с какой долей кэша, какими компаниями и какими рисками мы войдём в 2027 год. Американские выборы прошли. Но их влияние на рынки, похоже, только разворачивается…

, Мировые рынки, выступления, отчеты, анонсы событий. , Основные фондовые индексы США демонстрируют смешанную динамику в последний час торгов пятницы, поскольку восстановление технологического сектора на фоне выкупа просадки в акциях производителей микросхем оказывает поддержку рынку, несмотря на сильные макроэкономические данные, усилившие ожидания повышения ставки Федеральной резервной системой (ФРС) в декабре. , Доллар уверенно растёт в пятницу и движется к максимальному однодневному повышению за последние семь недель после публикации более сильного, чем ожидалось, отчёта по занятости США.

Американский фондовый рынок встретил итоги промежуточных выборов в США бурно. Сначала – вполне ожидаемой эйфорией, затем – настолько сильной распродажей, что стало уже не до споров, называть происходящее коррекцией или падением. На закрытии 6 ноября индекс S&P500 находился около 7 377 пунктов. Двузначная доходность индекса с начала года осталась в прошлом, а перед инвесторами вновь возникла привычная развилка:: докупать подешевевшие акции, пережидать волатильность или вообще уходить в кэш от будущих потрясений?

Но теперь к обычным сомнениям относительно оценок BigTech, искусственного интеллекта и корпоративных отчётов добавилась политика. Демократы получили большинство в обеих палатах Конгресса США. Это, казалось бы, позитив для рынка, поскольку должно ограничить эксцентричные решения Дональда Трампа и снизить часть политической неопределённости. Однако на рынке обсуждают две новые важные темы – возникшие риски для инфраструктуры ИИ и перспективы импичмента президента. Последний сюжет я пока рассматриваю именно как гипотезу, но если она хотя бы частично материализуется, для инвестиционных портфелей последствия могут оказаться вполне настоящими.

Пойдем по порядку.

BigTech: пузырь лопнул или из него выпустили воздух?

На неделе мы увидели серьёзные потери в технологических бумагах, причём сначала давление шло от отчётности, а затем к нему добавилась политическая реакция на победу демократов. Среди компаний, которые дали просадки и коррекции, – Qualcomm, Apple, Amazon, Alphabet, AMD.

В августе некоторые крупные инвестиционные дома допускали движение S&P500 к 8.000-8.200 пунктам к концу года. Я же ещё год назад предупреждал, что и 7.200 пунктов в 2026-м могут оказаться не таким уж плохим результатом. Весной и летом мне стало казаться, что мой собственный прогноз чрезмерно пессимистичен. Теперь, как ни неприятно это признавать, ориентир в 7.200 пунктов вновь выглядит ближе к реальности, чем 8.200. Но я бы очень не хотел, чтобы мой прогноз сбылся.

Главный вопрос касается не масштаба уже случившейся просадки, а перспектив ИИ-индустрии. Победа демократов усилила разговоры о более жёстких требованиях к дата-центрам, энергопотреблению и строительству инфраструктуры для ИИ. Возможны дополнительные экологические ограничения, налоги или сборы. Не обязательно, что вся эта повестка непременно воплотится в законы, но рынок уже включил её в расчёты. Тем более, что, поимо поражения в Конгрессе, республиканцы удерживают лишь 20 или 50 губернаторских постов. А это означает, что на уровне штатов могут возникнуть отягощающие развитие бигтеха требования. Недавний пример с демаршем губернатора Нью-Джерси против «дизельной сделки» Дональда Трампа и Владимира Путина – яркий пример тому, потому что касается политики. А сколько «особых», куда менее громких. Но значимых решений в отдельных штатах могут быть принято по отношению к собственным американским корпорациям.

Есть любопытное сопоставление цифр. Компания Gartner предупреждала о риске обесценения более чем на $3,5 трлн. инвестиций в инфраструктуру искусственного интеллекта к концу десятилетия. На фоне недавней распродажи оценки потери рыночной капитализации американских компаний также приблизились к $3 трлн. Сходство масштабов заставляет подумать, какую долю перегрева бигтеха рынок, возможно, уже снял.

Отсюда – два противоположных сценария. Первый: нынешнее падение – начало более глубокого разочарования в ИИ. Второй: рынок одним резким, спровоцированным выборами движением выпустил значительную часть излишнего «воздуха» и тогда вновь открывается возможность для покупок. Я весь год сокращал долю BigTech в пользу более консервативных секторов и пока не готов с ходу вернуться туда на крупные суммы. Но я не верю и в то, что технологическому тренду окончательно «переломали хребет». Однако развилка слишком принципиальна: срочно выкупать просадку, потому что «воздух выпущен» или, наоборот, воздержаться, потому что демократы еще устроят бигтеху проблемы…

И отдельным индикатором здесь станет предполагаемое IPO Anthropic. Компания, которую предварительно оценивают в триллионы долларов, претендует на рекордное размещение совершенно нового масштаба. Выходить на биржу после подобного обвала опасно: можно столкнуться с недостаточным спросом и разочаровать рынок ценой размещения. Перенести IPO – тоже риск, поскольку инвесторы могут воспринять это как сигнал слабости всей индустрии. Я лично не собираюсь участвовать в этом размещении, но за развитием этой истории, полагаю, есть смысл следить внимательно.

Политический джокер: кому может оказаться выгоден импичмент Трампа?

Теперь та самая тема, за которую меня наверняка обвинят в конспирологии. Я к подобным рассуждениям обычно отношусь скептически, но «конспирологический сюжет» может повлиять на инвестиции.

Итак, после выборов позиции Дональда Трампа заметно ослабли. Демократы получили контроль над Палатой представителей и Сенатом, усилились и на губернаторском уровне. Вице-президент США Джей Ди Венс, напротив, может стать для администрации ещё более важной фигурой: при оппозиционном большинстве в Сенате его способность договариваться с политическими противниками приобретает особое значение. Одновременно он фигурирует в обсуждении переговорного направления с Ираном, где для Белого дома потенциальный успех был бы весьма кстати. И одновременно именно он последнее время не слишком многоречив – словно «затаился»…

Теперь об импичменте. Прецеденты у США были: импичмент объявляли Эндрю Джонсону, Биллу Клинтону и дважды Дональду Трампу, однако ни один из них не был подтвержден решением Сената. Ричард Никсон, напомню, ушёл в отставку до голосования по обвинениям в Палате представителей.

Импичмент в американской системе – это не автоматическое изгнание президента из Белого дома. Палата представителей простым большинством утверждает обвинения, а для отстранения президента нужно, чтобы в Сенате проголосовали за не менее двух третей голосов сенаторов. У демократов в Сенате 56 мест против 44 у республиканцев. Чтобы решение об отстранении прошло, к голосам демократов должны добавиться, условно говоря, человек 15 республиканцев. Вроде бы, шансов нет. Но я предлагаю поставить вопрос иначе: а кому в итоге достанется Белый дом, если импичмент нынешнего президента всё-таки завершится отстранением? Не демократам. Президентом автоматически станет республиканец Джей Ди Венс. И тогда возникает чисто гипотетический сюжет: а не могут ли некоторые влиятельные республиканцы (особенно – нового поколения) счесть переход власти к молодому политику более перспективным для партии, чем ещё два года идти к президентским выборам 2028 года вместе с ослабевшим Трампом? Идти с Трампом – высокая вероятность проиграть следующие президентские выборы. Помочь демократам протащить импичмент – значит, на два года сделать президентом Венса и с ним – высокий шанс переизбрания в 2028 году.

Никаких доказательств существования подобной интригу, конечно, у меня нет. Это версия, а не новость. Но если бы группа республиканских сенаторов поддержала обвинительное решение демократов, партия могла бы сохранить Белый дом, одновременно сменив человека, который, возможно, стал для неё политической обузой. Добавим сюда возможные президентские амбиции самого Венса, позиционирование Марко Рубио (который заявил о готовности поддержать Венса на следующих выборах и который, возможно, может стать следующим вице-президентом США) и Рона Десантиса, который, судя по всему, тоже готов сыграть в одну игру со всей «молодой» командой Республиканской партии.

Получается интрига, за которой имеет смысл следить уже потому, что её реализация полностью изменила бы рыночные ожидания.

Обычно инвесторы любят статистику: после промежуточных выборов в США рынок традиционно демонстрировал положительные результаты на горизонтах шести и двенадцати месяцев. Но статистика не даёт гарантии в конкретном году. Если вместо снятой неопределённости о составе Конгресса возникнет новая – о судьбе самого президента, она может отодвинуть и покупки BigTech, и надежды на рождественское ралли. Вот это и есть «фактор Х».

На развилке сценариев

Получается, у инвестора три варианта. Поверить, что акции технологических лидеров подешевели достаточно, и покупать их. Остаться в более консервативных секторах, как это в основном делаю я. Или даже увеличить долю кэша, чтобы переждать возможный новый виток политического кризиса из-за импичмента. Не исключено, что выиграет первый подход и тогда все эти осторожные и заумные рассуждения покажутся смешными. Но не исключён и обратный сценарий. Я пока нахожусь на этой развилке и не намерен изображать уверенность, которой у меня нет.

Есть ещё два политических сюжета, которые могут быстро повлиять на рынки из-за итогов выборов в Конгресс. Первый – Иран. Пока нынешняя администрация США сохраняет свои возможности и до вступления в должность нового Конгресса остаются недели, нельзя исключать как ускоренного соглашения с Тегераном, так и нового обострения. Сигналы приходят противоречивые. А для нас важно не само соревнование политических заявлений, а экономическая цепочка: нефть – инфляция – решения ФРС – стоимость кредитов – потребительский спрос – доходы компаний.

Второй сюжет – российско-украинский конфликт. Вновь звучат заявления о близости договорённостей, вновь появляются оговорки и противоречия. Здесь я не готов гадать, кто насколько искренен и какие уступки возможны. Но даже частичное снижение напряжённости могло бы оптимистично повлиять на мировые рынки. При этом для цен на нефть и глобальной инфляции иранская история сейчас более значима, чем российско-украинская.

Нефть и золото

По итогам недели Brent опустилась ниже $98 за баррель. Для моих инвестиционных размышлений это хорошая новость. ОПЕК+ сохранила декабрьские параметры добычи, не пытаясь дополнительно раскачивать рынок. Но впереди – сложные вопросы квот, прежде всего со стороны стран, которые способны добывать больше установленных лимитов. В частности, Ирак опять напомнил о своих возможностях увеличить производство и о желании пересмотреть квоту. На более длинной дистанции важны и альтернативные транспортные коридоры, которые могли бы уменьшить зависимость нефтяной логистики от опасных узких мест вроде Ормузского пролива. Например, проект нефтепровода из Ирака в Турцию.

Я всё чаще допускаю, что после нынешней фазы ближневосточного конфликта нефть вернётся не к $30–40, конечно, а к более умеренным уровням – условно $60–80 за баррель. Это не означает исчезновения нефтяного бизнеса, но означает возможный конец периода сверхприбылей. Повод подумать о сокращении позиций в акциях нефтяной индустрии.

Золото на политической распродаже вдруг «вспомнило» свою классическую роль защитного актива. На первой волне снижения технологических бумаг оно слабело вместе с рынком, а затем, когда источником тревоги стала политика, пошло вверх и вернулось примерно к $4.080 за унцию после движения выше $4.100. Если версия с новым американским политическим кризисом начнёт воплощаться, не исключаю повторного движения к $4.300–4.500. То есть золото может вернуться к почти позабытому за последние годы контрциклическому движению по отношению к рынку акций.

Отчётный сезон: где искать опору за пределами BigTech

В инвестиционном анализе отчёты компаний по-прежнему важнее громких прогнозов околорыночных пророков. Мне нравится, что Пётр Пушкарёв на нашем канале Finversia подробно разбирает сами результаты эмитентов, хотя его оптимизм относительно технологического сектора я далеко не всегда разделяю. Прежде, чем спорить о том, куда пойдут акции, полезно хотя бы узнать, что произошло с выручкой, прибылью, расходами и перспективами бизнеса. Да, это скучнее, чем объявлять очередную эпохальную катастрофу или гениально предсказывать ралли. Зато практической пользы больше.

На мой взгляд, в ближайшие недели особенно важны компании потребительского сектора. 17 ноября отчитается Home Depot. Я не жду от неё обязательного чуда: высокая стоимость кредитов и слабость рынка недвижимости США – не лучшая среда для торговли товарами для ремонта и строительства. Но в моём портфеле это одна из заметных позиций, и отчёт может либо подтвердить, либо ослабить возникший в бумагах позитивный импульс.

18 ноября внимание будет приковано к Target. Компания долгое время находилась в моем портфеле в минусе, затем сумела выйти в положительную зону. Важны перемены в руководстве и совместные торговые проекты. Один из них связан с Ulta Beauty, которую я дополнительно покупал летом. После докупки 26 июня к моменту эфира эта позиция выросла примерно на 25,3%. Многое зависит как раз от коллаборации с Target.

Не менее интересна Marvell Technology – существенная история в высокотехнологическом секторе. На фоне сомнений в перспективах ИИ её отчёт для рынка особенно важен. Только дату здесь нужно уточнить: сама компания объявила публикацию результатов и конференц-звонок на 1 декабря, а не на 26 ноября, которое фигурировало в предварительных календарях.

Российский рынок: источники позхитива

Индекс MOEX находится примерно в районе 2.480 пунктов. Это заметно выше летних минимумов, когда раздавались совершенно апокалиптические прогнозы. И всё же с начала года рынок остаётся в минусе – около 9%. Рубль, на мой взгляд, по-прежнему слишком крепок для того, чтобы вдохновлять рынок. Мой ноябрьский ориентир по курсу доллара – 82–85 рублей, но серьёзного ослабления рубля до конца года я пока не ожидаю.

Но позитив на российском рынке есть. Вопреки разговорам о полном крахе девелопмента, строительный рынок оказался живучее, чем его хоронили. С рынка ушли менее 5% строительных компаний, а намеки на санацию «Самолета» поддержали даже этого, самого проблемного эмитента самого проблемного сектора рынка.

Сбербанк ждёт рекордных финансовых результатов; Герман Греф говорил о возможности приблизиться к 2 трлн. рублей годовой прибыли.

Есть и тревожные истории. У группы МГКЛ возникли технические дефолты по облигациям. Очередной пример того, что на российском долговом рынке риски еще не все реализовались. Не радуют и новые налоговые инициативы. На словах государство хочет увеличить капитализацию фондового рынка и привлечь частные деньги. Но одновременно возникают идеи повысить налоги на инвестиционные доходы, а также изменить налоговые режимы для личных фондов и закрытых паевых фондов. Для рынка капитала логика, мягко говоря, противоречивая. Можно сколько угодно радоваться тому, что на богатого инвестора станет больше налогов. Но если его интерес к российским бумагам снизится, это ударит и по ликвидности рынка, на котором работает совсем небольшой частный инвестор. Хорошо хотя бы, что минфин услышал критику по части специальных инвестиционных конструкций и готов обсуждать налогообложение ЗПИФов.

Среди российских бумаг есть приятные примеры – Сбербанк, «Татнефть», «Лукойл», «Новатэк», «ФосАгро», ДОМ.РФ. Например, мой российский инвестпортфель благодаря им в плюсе, хотя индекс MOEX в этом году в минусе. Отчасти сработала ставка на компании, которые способны быстрее других отреагировать на смягчение политических и экономических рисков. В плюс удалось вернуться даже небольшой позиции в акциях Positive Technologies.

Но не следует переносить успех отдельных бумаг на весь российский рынок: здесь по-прежнему много проблем и в доходности, и в регулировании, и в доверии.

Действия и тактика в «уолл-стритовском» портфеле

22 октября мы провели довольно крупную докупку. Часть средств направили в ритейл, примерно сопоставимую – в финансовый сектор; технологические бумаги брали выборочно, главным образом компании с устойчивым потребительским бизнесом, такие как Apple, Alphabet, Amazon и Microsoft. Долю свободного кэша тогда снизили примерно с 26–28% до 16–16,5%. Пока манёвр выглядит удачным: в день послевыборного роста наш портфель прибавил вдвое больше индекса S&P500, а при последующем падении потерял относительно меньше. Но не пока рано принимать первые удачные дни за окончательный результат.

Наши октябрьские покупки строились на четырёх проверяемых ожиданиях. Первое – ФРС не повысит ставку на ближайшем заседании. Так и произошло, хотя к тому моменту решение уже во многом было заложено в цены. Второе – рынок позитивно отреагирует на победу демократов на промежуточных выборах. 4 ноября именно так и произошло, но уже на следующий день позитив оказался серьёзно подорван распродажей.

Остались две реперные точки. Третья точка – отчётность американского ритейла: Home Depot, Target и других компаний, от которых мы ждём подтверждения устойчивого спроса. Четвёртая – традиционный сезон продаж в США: День благодарения 26 ноября, Чёрная пятница 27 ноября, Киберпонедельник 30 ноября и затем рождественский период. Мы рассчитываем, что эти события поддержат торговые сети и помогут нашим покупкам показать результат. Проверить это можно будет уже в первых числах декабря, по итогам Черной пятницы и Кибер-понедельника.

Но здесь есть риски. Высокие ставки, дорогие кредитные карты и инфляция могут изменить потребительский настрой американцев в этом году. Мой расчет, что за конец октября и ноябрь произойдет снижение нефти, это успеет отразиться в уровне инфляцию, а более спокойные показатели дадут ФРС возможность хотя бы не повышать ставку в декабре. Пока по нефти движение вниз действительно произошло. Успеет ли оно отразиться на ценах, ожиданиях покупателей и розничных продажах – большой вопрос. Смотрим за развитием ситуации.

Собственно, поэтому я сейчас и не бросаю оставшиеся 16,5% свободного кэша портфеля в подешевевший BigTech. Если политический фактор не усилится, а ритейл порадует результатами, такой осторожный подход может стоить нам недополученной прибыли. Если же «сюжет с импичментом» или новый виток ближневосточного кризиса внесёт очередную неопределённость, кэш пригодится. Меня не радует отсутствие уверенного ответа, но изображать уверенность в такой ситуации было бы ещё хуже.

И есть ещё одно решение, которое я, вероятно, приму в ближайшие дни: существенно сокращу нефтяную часть американского портфеля. Раньше я относился к этому сектору осторожно и иногда упускал хорошие возможности. Затем в моем портфеле появились Exxon Mobil, Chevron, позднее Petrobras, ConocoPhillips, Evolution Petroleum – все эти позиции в значимом плюсе. Кроме того, были открыты и небольшие разведывательные позиции в нефтесервисной «тройке», которые пока выглядят неудачно.

Если ожидания снижения нефтяных котировок оправдаются, хочу уменьшить ряд позиций как минимум примерно вдвое. То есть не просто забрать получившуюся прибыль, а снизить зависимость портфеля от нефтяной конъюнктуры. Разумеется, окончательно об этом можно будет говорить только после самой сделки. Kinder Morgan пока предполагаю сохранить: у этой компании несколько иная инвестиционная история.

Я никого не призываю повторять мои действия. На нефтяном рынке достаточно инвесторов, которые видят долгосрочную перспективу иначе. Мне же кажется, что на пороге возможного изменения политической картины стоит задуматься, не заканчивается ли период сверхприбылей сектора.

* * *

Итак, есть несколько возможных вариантов будущего, разные по последствиям для портфелей. Кто-то сейчас купит BigTech и через год, возможно, посмеётся над моей осторожностью. Кто-то предпочтёт защитные бумаги или кэш и окажется прав, если новое политическое обострение вновь ударит по рынку. Сравним результаты ближе к Рождеству. Мне, разумеется, было бы приятно выйти перед читателями и зрителями в картонной короне и сообщить, что наши «четыре реперные точки» сработали как часы и поэтому инвестпортфель обогнал S&P500. Но гораздо важнее понять, с какой долей кэша, какими компаниями и какими рисками мы войдём в 2027 год. Американские выборы прошли. Но их влияние на рынки, похоже, только разворачивается…

, Мировые рынки, выступления, отчеты, анонсы событий. , Основные фондовые индексы США демонстрируют смешанную динамику в последний час торгов пятницы, поскольку восстановление технологического сектора на фоне выкупа просадки в акциях производителей микросхем оказывает поддержку рынку, несмотря на сильные макроэкономические данные, усилившие ожидания повышения ставки Федеральной резервной системой (ФРС) в декабре. , Доллар уверенно растёт в пятницу и движется к максимальному однодневному повышению за последние семь недель после публикации более сильного, чем ожидалось, отчёта по занятости США.

Американский фондовый рынок встретил итоги промежуточных выборов в США бурно. Сначала – вполне ожидаемой эйфорией, затем – настолько сильной распродажей, что стало уже не до споров, называть происходящее коррекцией или падением. На закрытии 6 ноября индекс S&P500 находился около 7 377 пунктов. Двузначная доходность индекса с начала года осталась в прошлом, а перед инвесторами вновь возникла привычная развилка:: докупать подешевевшие акции, пережидать волатильность или вообще уходить в кэш от будущих потрясений?

Но теперь к обычным сомнениям относительно оценок BigTech, искусственного интеллекта и корпоративных отчётов добавилась политика. Демократы получили большинство в обеих палатах Конгресса США. Это, казалось бы, позитив для рынка, поскольку должно ограничить эксцентричные решения Дональда Трампа и снизить часть политической неопределённости. Однако на рынке обсуждают две новые важные темы – возникшие риски для инфраструктуры ИИ и перспективы импичмента президента. Последний сюжет я пока рассматриваю именно как гипотезу, но если она хотя бы частично материализуется, для инвестиционных портфелей последствия могут оказаться вполне настоящими.

Пойдем по порядку.

BigTech: пузырь лопнул или из него выпустили воздух?

На неделе мы увидели серьёзные потери в технологических бумагах, причём сначала давление шло от отчётности, а затем к нему добавилась политическая реакция на победу демократов. Среди компаний, которые дали просадки и коррекции, – Qualcomm, Apple, Amazon, Alphabet, AMD.

В августе некоторые крупные инвестиционные дома допускали движение S&P500 к 8.000-8.200 пунктам к концу года. Я же ещё год назад предупреждал, что и 7.200 пунктов в 2026-м могут оказаться не таким уж плохим результатом. Весной и летом мне стало казаться, что мой собственный прогноз чрезмерно пессимистичен. Теперь, как ни неприятно это признавать, ориентир в 7.200 пунктов вновь выглядит ближе к реальности, чем 8.200. Но я бы очень не хотел, чтобы мой прогноз сбылся.

Главный вопрос касается не масштаба уже случившейся просадки, а перспектив ИИ-индустрии. Победа демократов усилила разговоры о более жёстких требованиях к дата-центрам, энергопотреблению и строительству инфраструктуры для ИИ. Возможны дополнительные экологические ограничения, налоги или сборы. Не обязательно, что вся эта повестка непременно воплотится в законы, но рынок уже включил её в расчёты. Тем более, что, поимо поражения в Конгрессе, республиканцы удерживают лишь 20 или 50 губернаторских постов. А это означает, что на уровне штатов могут возникнуть отягощающие развитие бигтеха требования. Недавний пример с демаршем губернатора Нью-Джерси против «дизельной сделки» Дональда Трампа и Владимира Путина – яркий пример тому, потому что касается политики. А сколько «особых», куда менее громких. Но значимых решений в отдельных штатах могут быть принято по отношению к собственным американским корпорациям.

Есть любопытное сопоставление цифр. Компания Gartner предупреждала о риске обесценения более чем на $3,5 трлн. инвестиций в инфраструктуру искусственного интеллекта к концу десятилетия. На фоне недавней распродажи оценки потери рыночной капитализации американских компаний также приблизились к $3 трлн. Сходство масштабов заставляет подумать, какую долю перегрева бигтеха рынок, возможно, уже снял.

Отсюда – два противоположных сценария. Первый: нынешнее падение – начало более глубокого разочарования в ИИ. Второй: рынок одним резким, спровоцированным выборами движением выпустил значительную часть излишнего «воздуха» и тогда вновь открывается возможность для покупок. Я весь год сокращал долю BigTech в пользу более консервативных секторов и пока не готов с ходу вернуться туда на крупные суммы. Но я не верю и в то, что технологическому тренду окончательно «переломали хребет». Однако развилка слишком принципиальна: срочно выкупать просадку, потому что «воздух выпущен» или, наоборот, воздержаться, потому что демократы еще устроят бигтеху проблемы…

И отдельным индикатором здесь станет предполагаемое IPO Anthropic. Компания, которую предварительно оценивают в триллионы долларов, претендует на рекордное размещение совершенно нового масштаба. Выходить на биржу после подобного обвала опасно: можно столкнуться с недостаточным спросом и разочаровать рынок ценой размещения. Перенести IPO – тоже риск, поскольку инвесторы могут воспринять это как сигнал слабости всей индустрии. Я лично не собираюсь участвовать в этом размещении, но за развитием этой истории, полагаю, есть смысл следить внимательно.

Политический джокер: кому может оказаться выгоден импичмент Трампа?

Теперь та самая тема, за которую меня наверняка обвинят в конспирологии. Я к подобным рассуждениям обычно отношусь скептически, но «конспирологический сюжет» может повлиять на инвестиции.

Итак, после выборов позиции Дональда Трампа заметно ослабли. Демократы получили контроль над Палатой представителей и Сенатом, усилились и на губернаторском уровне. Вице-президент США Джей Ди Венс, напротив, может стать для администрации ещё более важной фигурой: при оппозиционном большинстве в Сенате его способность договариваться с политическими противниками приобретает особое значение. Одновременно он фигурирует в обсуждении переговорного направления с Ираном, где для Белого дома потенциальный успех был бы весьма кстати. И одновременно именно он последнее время не слишком многоречив – словно «затаился»…

Теперь об импичменте. Прецеденты у США были: импичмент объявляли Эндрю Джонсону, Биллу Клинтону и дважды Дональду Трампу, однако ни один из них не был подтвержден решением Сената. Ричард Никсон, напомню, ушёл в отставку до голосования по обвинениям в Палате представителей.

Импичмент в американской системе – это не автоматическое изгнание президента из Белого дома. Палата представителей простым большинством утверждает обвинения, а для отстранения президента нужно, чтобы в Сенате проголосовали за не менее двух третей голосов сенаторов. У демократов в Сенате 56 мест против 44 у республиканцев. Чтобы решение об отстранении прошло, к голосам демократов должны добавиться, условно говоря, человек 15 республиканцев. Вроде бы, шансов нет. Но я предлагаю поставить вопрос иначе: а кому в итоге достанется Белый дом, если импичмент нынешнего президента всё-таки завершится отстранением? Не демократам. Президентом автоматически станет республиканец Джей Ди Венс. И тогда возникает чисто гипотетический сюжет: а не могут ли некоторые влиятельные республиканцы (особенно – нового поколения) счесть переход власти к молодому политику более перспективным для партии, чем ещё два года идти к президентским выборам 2028 года вместе с ослабевшим Трампом? Идти с Трампом – высокая вероятность проиграть следующие президентские выборы. Помочь демократам протащить импичмент – значит, на два года сделать президентом Венса и с ним – высокий шанс переизбрания в 2028 году.

Никаких доказательств существования подобной интригу, конечно, у меня нет. Это версия, а не новость. Но если бы группа республиканских сенаторов поддержала обвинительное решение демократов, партия могла бы сохранить Белый дом, одновременно сменив человека, который, возможно, стал для неё политической обузой. Добавим сюда возможные президентские амбиции самого Венса, позиционирование Марко Рубио (который заявил о готовности поддержать Венса на следующих выборах и который, возможно, может стать следующим вице-президентом США) и Рона Десантиса, который, судя по всему, тоже готов сыграть в одну игру со всей «молодой» командой Республиканской партии.

Получается интрига, за которой имеет смысл следить уже потому, что её реализация полностью изменила бы рыночные ожидания.

Обычно инвесторы любят статистику: после промежуточных выборов в США рынок традиционно демонстрировал положительные результаты на горизонтах шести и двенадцати месяцев. Но статистика не даёт гарантии в конкретном году. Если вместо снятой неопределённости о составе Конгресса возникнет новая – о судьбе самого президента, она может отодвинуть и покупки BigTech, и надежды на рождественское ралли. Вот это и есть «фактор Х».

На развилке сценариев

Получается, у инвестора три варианта. Поверить, что акции технологических лидеров подешевели достаточно, и покупать их. Остаться в более консервативных секторах, как это в основном делаю я. Или даже увеличить долю кэша, чтобы переждать возможный новый виток политического кризиса из-за импичмента. Не исключено, что выиграет первый подход и тогда все эти осторожные и заумные рассуждения покажутся смешными. Но не исключён и обратный сценарий. Я пока нахожусь на этой развилке и не намерен изображать уверенность, которой у меня нет.

Есть ещё два политических сюжета, которые могут быстро повлиять на рынки из-за итогов выборов в Конгресс. Первый – Иран. Пока нынешняя администрация США сохраняет свои возможности и до вступления в должность нового Конгресса остаются недели, нельзя исключать как ускоренного соглашения с Тегераном, так и нового обострения. Сигналы приходят противоречивые. А для нас важно не само соревнование политических заявлений, а экономическая цепочка: нефть – инфляция – решения ФРС – стоимость кредитов – потребительский спрос – доходы компаний.

Второй сюжет – российско-украинский конфликт. Вновь звучат заявления о близости договорённостей, вновь появляются оговорки и противоречия. Здесь я не готов гадать, кто насколько искренен и какие уступки возможны. Но даже частичное снижение напряжённости могло бы оптимистично повлиять на мировые рынки. При этом для цен на нефть и глобальной инфляции иранская история сейчас более значима, чем российско-украинская.

Нефть и золото

По итогам недели Brent опустилась ниже $98 за баррель. Для моих инвестиционных размышлений это хорошая новость. ОПЕК+ сохранила декабрьские параметры добычи, не пытаясь дополнительно раскачивать рынок. Но впереди – сложные вопросы квот, прежде всего со стороны стран, которые способны добывать больше установленных лимитов. В частности, Ирак опять напомнил о своих возможностях увеличить производство и о желании пересмотреть квоту. На более длинной дистанции важны и альтернативные транспортные коридоры, которые могли бы уменьшить зависимость нефтяной логистики от опасных узких мест вроде Ормузского пролива. Например, проект нефтепровода из Ирака в Турцию.

Я всё чаще допускаю, что после нынешней фазы ближневосточного конфликта нефть вернётся не к $30–40, конечно, а к более умеренным уровням – условно $60–80 за баррель. Это не означает исчезновения нефтяного бизнеса, но означает возможный конец периода сверхприбылей. Повод подумать о сокращении позиций в акциях нефтяной индустрии.

Золото на политической распродаже вдруг «вспомнило» свою классическую роль защитного актива. На первой волне снижения технологических бумаг оно слабело вместе с рынком, а затем, когда источником тревоги стала политика, пошло вверх и вернулось примерно к $4.080 за унцию после движения выше $4.100. Если версия с новым американским политическим кризисом начнёт воплощаться, не исключаю повторного движения к $4.300–4.500. То есть золото может вернуться к почти позабытому за последние годы контрциклическому движению по отношению к рынку акций.

Отчётный сезон: где искать опору за пределами BigTech

В инвестиционном анализе отчёты компаний по-прежнему важнее громких прогнозов околорыночных пророков. Мне нравится, что Пётр Пушкарёв на нашем канале Finversia подробно разбирает сами результаты эмитентов, хотя его оптимизм относительно технологического сектора я далеко не всегда разделяю. Прежде, чем спорить о том, куда пойдут акции, полезно хотя бы узнать, что произошло с выручкой, прибылью, расходами и перспективами бизнеса. Да, это скучнее, чем объявлять очередную эпохальную катастрофу или гениально предсказывать ралли. Зато практической пользы больше.

На мой взгляд, в ближайшие недели особенно важны компании потребительского сектора. 17 ноября отчитается Home Depot. Я не жду от неё обязательного чуда: высокая стоимость кредитов и слабость рынка недвижимости США – не лучшая среда для торговли товарами для ремонта и строительства. Но в моём портфеле это одна из заметных позиций, и отчёт может либо подтвердить, либо ослабить возникший в бумагах позитивный импульс.

18 ноября внимание будет приковано к Target. Компания долгое время находилась в моем портфеле в минусе, затем сумела выйти в положительную зону. Важны перемены в руководстве и совместные торговые проекты. Один из них связан с Ulta Beauty, которую я дополнительно покупал летом. После докупки 26 июня к моменту эфира эта позиция выросла примерно на 25,3%. Многое зависит как раз от коллаборации с Target.

Не менее интересна Marvell Technology – существенная история в высокотехнологическом секторе. На фоне сомнений в перспективах ИИ её отчёт для рынка особенно важен. Только дату здесь нужно уточнить: сама компания объявила публикацию результатов и конференц-звонок на 1 декабря, а не на 26 ноября, которое фигурировало в предварительных календарях.

Российский рынок: источники позхитива

Индекс MOEX находится примерно в районе 2.480 пунктов. Это заметно выше летних минимумов, когда раздавались совершенно апокалиптические прогнозы. И всё же с начала года рынок остаётся в минусе – около 9%. Рубль, на мой взгляд, по-прежнему слишком крепок для того, чтобы вдохновлять рынок. Мой ноябрьский ориентир по курсу доллара – 82–85 рублей, но серьёзного ослабления рубля до конца года я пока не ожидаю.

Но позитив на российском рынке есть. Вопреки разговорам о полном крахе девелопмента, строительный рынок оказался живучее, чем его хоронили. С рынка ушли менее 5% строительных компаний, а намеки на санацию «Самолета» поддержали даже этого, самого проблемного эмитента самого проблемного сектора рынка.

Сбербанк ждёт рекордных финансовых результатов; Герман Греф говорил о возможности приблизиться к 2 трлн. рублей годовой прибыли.

Есть и тревожные истории. У группы МГКЛ возникли технические дефолты по облигациям. Очередной пример того, что на российском долговом рынке риски еще не все реализовались. Не радуют и новые налоговые инициативы. На словах государство хочет увеличить капитализацию фондового рынка и привлечь частные деньги. Но одновременно возникают идеи повысить налоги на инвестиционные доходы, а также изменить налоговые режимы для личных фондов и закрытых паевых фондов. Для рынка капитала логика, мягко говоря, противоречивая. Можно сколько угодно радоваться тому, что на богатого инвестора станет больше налогов. Но если его интерес к российским бумагам снизится, это ударит и по ликвидности рынка, на котором работает совсем небольшой частный инвестор. Хорошо хотя бы, что минфин услышал критику по части специальных инвестиционных конструкций и готов обсуждать налогообложение ЗПИФов.

Среди российских бумаг есть приятные примеры – Сбербанк, «Татнефть», «Лукойл», «Новатэк», «ФосАгро», ДОМ.РФ. Например, мой российский инвестпортфель благодаря им в плюсе, хотя индекс MOEX в этом году в минусе. Отчасти сработала ставка на компании, которые способны быстрее других отреагировать на смягчение политических и экономических рисков. В плюс удалось вернуться даже небольшой позиции в акциях Positive Technologies.

Но не следует переносить успех отдельных бумаг на весь российский рынок: здесь по-прежнему много проблем и в доходности, и в регулировании, и в доверии.

Действия и тактика в «уолл-стритовском» портфеле

22 октября мы провели довольно крупную докупку. Часть средств направили в ритейл, примерно сопоставимую – в финансовый сектор; технологические бумаги брали выборочно, главным образом компании с устойчивым потребительским бизнесом, такие как Apple, Alphabet, Amazon и Microsoft. Долю свободного кэша тогда снизили примерно с 26–28% до 16–16,5%. Пока манёвр выглядит удачным: в день послевыборного роста наш портфель прибавил вдвое больше индекса S&P500, а при последующем падении потерял относительно меньше. Но не пока рано принимать первые удачные дни за окончательный результат.

Наши октябрьские покупки строились на четырёх проверяемых ожиданиях. Первое – ФРС не повысит ставку на ближайшем заседании. Так и произошло, хотя к тому моменту решение уже во многом было заложено в цены. Второе – рынок позитивно отреагирует на победу демократов на промежуточных выборах. 4 ноября именно так и произошло, но уже на следующий день позитив оказался серьёзно подорван распродажей.

Остались две реперные точки. Третья точка – отчётность американского ритейла: Home Depot, Target и других компаний, от которых мы ждём подтверждения устойчивого спроса. Четвёртая – традиционный сезон продаж в США: День благодарения 26 ноября, Чёрная пятница 27 ноября, Киберпонедельник 30 ноября и затем рождественский период. Мы рассчитываем, что эти события поддержат торговые сети и помогут нашим покупкам показать результат. Проверить это можно будет уже в первых числах декабря, по итогам Черной пятницы и Кибер-понедельника.

Но здесь есть риски. Высокие ставки, дорогие кредитные карты и инфляция могут изменить потребительский настрой американцев в этом году. Мой расчет, что за конец октября и ноябрь произойдет снижение нефти, это успеет отразиться в уровне инфляцию, а более спокойные показатели дадут ФРС возможность хотя бы не повышать ставку в декабре. Пока по нефти движение вниз действительно произошло. Успеет ли оно отразиться на ценах, ожиданиях покупателей и розничных продажах – большой вопрос. Смотрим за развитием ситуации.

Собственно, поэтому я сейчас и не бросаю оставшиеся 16,5% свободного кэша портфеля в подешевевший BigTech. Если политический фактор не усилится, а ритейл порадует результатами, такой осторожный подход может стоить нам недополученной прибыли. Если же «сюжет с импичментом» или новый виток ближневосточного кризиса внесёт очередную неопределённость, кэш пригодится. Меня не радует отсутствие уверенного ответа, но изображать уверенность в такой ситуации было бы ещё хуже.

И есть ещё одно решение, которое я, вероятно, приму в ближайшие дни: существенно сокращу нефтяную часть американского портфеля. Раньше я относился к этому сектору осторожно и иногда упускал хорошие возможности. Затем в моем портфеле появились Exxon Mobil, Chevron, позднее Petrobras, ConocoPhillips, Evolution Petroleum – все эти позиции в значимом плюсе. Кроме того, были открыты и небольшие разведывательные позиции в нефтесервисной «тройке», которые пока выглядят неудачно.

Если ожидания снижения нефтяных котировок оправдаются, хочу уменьшить ряд позиций как минимум примерно вдвое. То есть не просто забрать получившуюся прибыль, а снизить зависимость портфеля от нефтяной конъюнктуры. Разумеется, окончательно об этом можно будет говорить только после самой сделки. Kinder Morgan пока предполагаю сохранить: у этой компании несколько иная инвестиционная история.

Я никого не призываю повторять мои действия. На нефтяном рынке достаточно инвесторов, которые видят долгосрочную перспективу иначе. Мне же кажется, что на пороге возможного изменения политической картины стоит задуматься, не заканчивается ли период сверхприбылей сектора.

* * *

Итак, есть несколько возможных вариантов будущего, разные по последствиям для портфелей. Кто-то сейчас купит BigTech и через год, возможно, посмеётся над моей осторожностью. Кто-то предпочтёт защитные бумаги или кэш и окажется прав, если новое политическое обострение вновь ударит по рынку. Сравним результаты ближе к Рождеству. Мне, разумеется, было бы приятно выйти перед читателями и зрителями в картонной короне и сообщить, что наши «четыре реперные точки» сработали как часы и поэтому инвестпортфель обогнал S&P500. Но гораздо важнее понять, с какой долей кэша, какими компаниями и какими рисками мы войдём в 2027 год. Американские выборы прошли. Но их влияние на рынки, похоже, только разворачивается…

, Мировые рынки, выступления, отчеты, анонсы событий. , Основные фондовые индексы США демонстрируют смешанную динамику в последний час торгов пятницы, поскольку восстановление технологического сектора на фоне выкупа просадки в акциях производителей микросхем оказывает поддержку рынку, несмотря на сильные макроэкономические данные, усилившие ожидания повышения ставки Федеральной резервной системой (ФРС) в декабре. , Доллар уверенно растёт в пятницу и движется к максимальному однодневному повышению за последние семь недель после публикации более сильного, чем ожидалось, отчёта по занятости США.